前言

2024年1月12日，证监会举行新闻发布会，证监会发行司司长严伯进、上市司副司长郭瑞明对相关问题进行了答复，笔者对主要内容进行了分析解读，主要包括以下部分：

新股发行：强调2024年注册制下IPO新股发行仍然是处于收紧阶段，源头严把关将是常态化。

新股定价：突出注册制下新股发行定价效率提升，强调形成市场竞争博弈和优劣分化。

增持回购：强调上市公司需要积极主动，参与增持回购，向市场传递正面信号。

逆市布局：提到行业机构逆市布局成为市场共识，强调对市场前景的信心。鼓励行业机构采取逆市策略，积极看好后市。

分红稳定性：强调上市公司要常态化分红机制，提高现金分红，增加投资者的获得感。

一

 关于IPO新股发行

答复原文：

证监会下一步对新股发行节奏有何考虑？ 严伯进，发行司司长回复：2023年8月底以来，证监会根据统筹一二级市场平衡的需要，加强逆周期调节，阶段性收紧IPO，合理把握新股发行节奏。2023年全年，沪深市场核发IPO批文245家，启动发行237家。这其中，2023年1月到8月核发IPO批文213家，启动发行193家；2023年9月到12月核发批文32家，启动发行44家。市场能感受到，去年9月到12月，月均核发批文和启动发行数量明显下降。 下一步，证监会和交易所将继续把好IPO入口关，从源头提升上市公司质量，做好逆周期调节工作，科学合理保持新股发行常态化，更好促进一二级市场协调平衡发展。

关键词：逆周期调节、新股发行常态化、发行数量明显下降、源头提升上市公司质量、一二级市场协调平衡。

1.什么是逆周期调节？

逆周期调节是指在经济周期波动中，在经济过热期时采取紧缩性政策，通过提高利率、减少货币供应等手段来抑制过度热炒，防止通货膨胀，以平稳经济波动，防范和化解系统性风险。而在经济衰退时，采取扩张政策，通过降低利率、增加财政支出等手段来刺激经济增长，减缓衰退的影响。这是一种调控经济的手段，目的是缓解经济周期的波动，维护经济的稳定和可持续增长。

2.监管目的是什么？

目前收紧IPO政策，笔者认为目的是避免资本市场的过度泡沫，提升二级市场上市公司质量；对IPO市场来说，逆周期调节政策的主要是调整IPO节奏、适当限制再融资、规范股东减持。其中新股发行数量的控制旨在平衡资本市场的供需关系，使其更好地适应整体经济环境。

3.阶段性收紧IPO，目前情况怎么样？

阶段性收紧IPO政策主要是为了维护一二级市场的平衡，防范和化解可能出现的金融风险，确保市场的稳定和可持续发展，从这几个月的市场情况看，主要体现在这几个方面。

审批过程调整，阶段性收紧IPO政策导致新股的审核标准提高，审批过程更为严格，使得企业上市的门槛提高，IPO上市公司的质量一定程度得到优化。

发行数量减少，目前政策实施导致了新股发行的减少，监管部门还是想防止市场供应过多，上市公司质量下降，从而在源头上提升二级市场的质量。

新股发行常态化，也说明2024年新股发行仍然趋于严格，减少IPO对市场的短期波动。促进一二级市场的协调平衡发展，确保资本市场和实体经济之间的良好关系。

总体而言，这一阶段性收紧IPO政策的出发点是为了在经济周期内保持市场的健康发展，避免激进的投机行为和不稳定的市场波动。

二

关于IPO新股定价

答复原文：

注册制下IPO新股发行定价效率大幅提升，如何看待当前个别新股定价过高、超募现象？ 严伯进，发行司司长回复：目前，新股发行承销机制运行总体平稳，市场化发行定价功能逐步发挥，新股超募和募不足现象并存，表明竞争博弈、优劣分化的发行生态正在形成。 针对极端超募现象，证监会和交易所坚持从严监管，监测约束异常报价行为，督促发行人和承销机构充分提示风险、审慎定价，严肃查处询价定价环节违规行为。从效果看，2023年9月到12月，新股发行平均市盈率有所回落，与可比上市公司平均市盈率的比值明显下降，未出现大比例超募。

关键词解读：

市场化发行定价功能：强调市场力量在新股定价中的作用，通过市场机制来决定新股的价格，强调市场参与者的定价决策。

发行生态形成：意味着在新股发行领域，竞争、优劣分化的格局逐渐形成，市场机制逐渐发挥作用。

超募和募不足现象并存：反映市场投资者对不同新股的认知和投资预期有差异。

坚持从严监管：证监会和交易所对于极端超募现象采取从严监管措施，监测异常报价行为，要求发行人和承销机构充分提示风险，严肃查处违规行为。

未出现大比例超募：表示在所观察的时间段内，监管措施对市场起到了一定的调控作用。

1.新股超募和募不足现象并存反映了什么情况？

不同投资者对于新股的认知和预期存在差异，导致一些新股面临超募，认购需求远超过实际融资需求；而另一些新股可能募资不足，投资者对其兴趣相对较低。

这种差异化现象说明市场在对待新股时开始体现出对公司基本面、行业前景等方面的不同看法。市场对高质量公司的热烈追捧与对风险较高公司的保守态度共同推动了这一现象。

形成的原因：笔者认为这种现象是由于投资者对市场的不同信息解读、对行业和公司前景的不同判断，以及对投资风险的不同感知等多方面因素的综合作用。

总体而言，超募和募不足现象的并存反映了市场对新股的反应和投资者之间的差异，进而推动了发行市场逐渐形成竞争博弈和优劣分化的生态。这也强调了在注册制下，市场机制更为活跃，投资者更加关注公司的基本面和前景，目的是形成了更为复杂而有活力的新股发行生态。

三

关于增持回购

答复原文：

上市公司增持回购一直都在积极响应，近期进展情况如何？ 郭瑞明，上市司副司长回复：近三年，沪深两市年均537家公司披露回购方案、拟回购金额1462亿元；年均628家实施回购、回购金额1016亿元。年均367家公司披露股东增持计划、拟增持金额259亿元。 2023年11月至今两个多月以来，上市公司回购增持更加积极主动，持续向市场传递正面信号。期间，沪深两市共309家公司新增披露回购增持计划，金额上限428亿元，披露家数和金额上限同比增长189%和85%；从公告的实施情况看，514家公司在此期间实际回购增持金额超过277亿元，实施家数及金额同比增长46%和71%。具体来看，龙头公司“大手笔”回购增持，保利发展回购上限达20亿元，三安光电、晶合集成、恒逸石化、合盛硅业回购上限达10亿元，银泰黄金、陆家嘴等公司控股股东预计增持上限超过20亿元。央国企回购增持主动性进一步提升，59家央国企新增回购增持计划，公告家数同比翻倍，不少公司为首次实施。科创板公司继续积极参与，37家科创板公司新增回购计划，拟回购金额上限合计34亿元，目前共有100余家科创板公司处在回购增持实施进程中。

关键词：上市公司回购增持、同比增长46%和71%、回购方案和实施情况、龙头公司、央国企、科创板公司、市场积极信号。

1.什么是上市公司增持回购？

上市公司增持回购是指上市公司以购买其自身已发行的股票为目的，以实现减少公司流通股数量、提升每股收益、提高股价等目标的行为。公司通过回购自己的股票，通常会将其收归公司自有股份，从而影响公司的股本结构。

2.公司回购有什么作用？

首先提升每股收益（EPS）和股价，通过减少流通股数量，公司可以实现每股收益的提升，增加股东每股所获得的收益。减少流通股数量可以提高每股的稀释效应，有助于提高股价，降低了市场的供给，为公司股价的稳步上升提供支持，通过提高每股收益和股价，公司的市值可能会得到提升，对公司估值产生积极影响。

其次发出积极信号，公司回购自己的股票被市场视为对公司未来前景的积极信号，显示管理层对公司的信心。

最后是股权调整，如果回购股份用于公司员工持股计划、股权激励计划等，避免增发，可以降低对股权的稀释，维护现有股东权益。也可以用于股本结构调整，回购后的股票常常成为公司自有股份，从而影响公司的股本结构，减少流通股数量。

所以整体看，在二级市场低迷的情况下，公司回购行为有利于提升公司股价和市值，提升投资者信心。

四

关于逆市场布局

答复原文：

在行业机构逆市布局权益类基金方面，证监会有何支持举措？近期成效如何？ 林晓征，机构司副司长回复：2023年以来，逆市布局已成为市场共识。行业机构普遍认为，一方面，中国经济回升向好、长期向好的基本趋势没有变；另一方面，当期A股市场估值水平已处于历史低位，长期看已具备较高的投资价值。现阶段面临较好的逆市布局时间窗口，有利于投资者获得较好的投资回报。 2023年，行业机构积极加大权益类基金逆市布局力度，表明了坚定看好中国经济和资本市场未来表现的信心。一是在产品注册方面，2023年全年获批产品中，权益类基金占比72%，较2022年提高了28个百分点；二是在基金募集方面，尽管权益类基金募集整体规模有所回落，但呈现产品募集数量提升和结构优化，权益类基金募集数量由2022年的706只增加至763只，占比由2022年的49%提升至60%；三是发起式权益类基金明显增加，整体数量达313只，较2022年接近翻倍。这些都充分表明，公募基金管理人坚定投资信心，积极看好后市，愿意与投资者实现更高利益绑定。展望未来，权益类基金仍有广阔发展空间。

关键词：逆市布局、证监会支持、经济回升、A股估值低位、时间窗口、产品注册增加、基金募集和结构优化、发起式权益类基金、逆周期布局激励约束机制、长期投资、价值投资、广阔发展空间。

1.何为权益类基金逆市布局？

指在市场整体不景气或下跌的情况下，基金管理人采取积极策略，增加对权益类资产的配置和投资。这种行为通常表明基金管理人对市场的反向判断，即认为市场的低迷时机是进行逆市投资的良好机会。

2.逆市布局主要用于什么？

获取低估值资产，在市场低迷时，许多优质资产可能被低估，逆市布局的目的之一是寻找低估值的权益类资产，以获取长期增值潜力。

长期价值投资，逆市布局是一种长期价值投资策略，基金管理人认为市场的短期波动不影响公司的长期价值，因此选择在低谷时期进行投资。

利用市场底部机会，基金管理人认为市场底部是投资的良机，通过逆市布局，力求在市场反弹时获取更大的回报。有助于提升基金的业绩表现，吸引更多投资者。

3.逆市场布局对二级市场的影响？

从正面看，基金逆市布局将视为对市场的信心表现，有助于改善二级市场长期低迷的现状。改善资本市场流动性，特别是在市场低迷时，基金的买入行为对二级市场的交易量产生支撑作用。基金逆市布局对投资者情绪也会产生积极影响，因为基金管理人的行为被视为对市场的乐观判断。

笔者认为逆市布局同样伴随着风险，如果二级市场持续下跌，投资亏损仍然将是常态。所以逆市布局时还是需要综合考虑市场因素、经济环境等整体大环境因素。

五

关于分红

答复原文：

请上市司副司长（主持工作）郭瑞明先生介绍上市公司分红工作。 郭瑞明，上市司副司长回复：为进一步健全上市公司常态化分红机制，推动增强投资者回报，促进市场平稳健康发展，我会持续完善制度供给，修订现金分红相关规则。2023年12月15日，发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红（2023年修订）》《上市公司章程指引》及交易所相关自律监管规则，推动提高上市公司现金分红的均衡性、及时性、稳定性和投资者获得感。一是进一步明确现金分红导向，推动提高分红水平。二是简化中期分红程序，推动进一步优化分红方式和节奏。三是加强对异常分红行为的约束。规则完善将有助于推动上市公司增强投资者回报，更好引导公司专注主业，促进市场平稳健康发展。我会将在尊重公司自治的基础上，更好发挥监管的引导约束作用，推动上市公司不断增强分红意识，优化分红方式，培育分红习惯，提高现金分红水平，进一步增强投资者获得感。

关键词：上市公司分红、常态化分红机制、市场平稳健康发展、现金分红相关规则修订、分红稳定性、分红水平提高、中期分红程序简化、优化分红方式和节奏、分红意识增强、现金分红水平提高、投资者获得感增强。

1.如何看待提高分红水平和简化中期分红？

提高分红水平：意味着公司向股东返还更多利润，可以增强投资者的回报。增强投资者回报有助于提升公司股价吸引力，促使更多投资者持有公司股票，提高市值。也将促进市场稳定健康发展，分红机制的改善可以促进市场的稳定和健康发展，吸引更多长期投资者，减少投机性行为。有助于降低市场波动性，提高市场的长期稳定性，为公司和投资者创造更加可持续的投资环境。

简化中期分红程序：可以使分红更加灵活，适应公司业务发展的需要。有助于提高公司对市场变化的应变能力，更好地利用公司的盈利状况进行分红，提高灵活性。

而且提高分红水平可以引导公司专注于经营主业，避免过多保留利润导致过度投资或浪费。提高公司经营效率，使公司更加聚焦核心业务，提升整体竞争力。培育分红习惯可以让投资者更加习惯于公司的分红政策，形成长期投资的理念，稳定公司的股东结构。

总体而言，提高分红水平和简化中期分红程序旨在创造更加投资者友好的环境，促进市场的长期健康发展，增强市场的吸引力和可持续性。

五

总结

综上所述，通过对证监会新闻发布会的分析，我们可以看出，监管部门主要目的是稳定资本市场健康发展，通过加强对异常现象的监管，鼓励上市公司回购增持，支持机构逆市布局，保持市场对未来健康发展的信心。促进长期投资，通过收紧新股发行、分红等措施，鼓励公司和机构更加注重长期投资，减少投机性行为。

IPO作为二级市场的源头， 2024年仍然会加强对新股发行的监管，继续关注上市公司的分红政策，鼓励公司提高投资者回报，保持市场的信心。创造更加健康、平稳、有效的资本市场环境，提高市场的长期稳定性。